Métaux de base: retour sur terre

Natixis Commodity Markets rapporte que dans la perspective du dîner LME de cette année, l’activité dans le secteur des métaux de base a été dominée par les retombées persistantes de la crise des subprimes. «Telle a été la rapidité et l’énormité des développements en septembre / début octobre, il est peut-être facile d’oublier que la crise des subprimes est apparue pour la première fois il y a plus d’un an (été 2007). Il est rapidement devenu clair qu’il ne s’agissait pas seulement d’une crise financière, mais aussi d’un problème économique car son impact était initialement concentré sur un consommateur clé de métaux de base – le logement, puis s’est étendu à d’autres secteurs importants, l’automobile et les produits blancs. les industries. Plus d’un an plus tard, le secteur non résidentiel est désormais en proie à la crise. Depuis le dîner LME 2007, tous les facteurs de soutien derrière le marché haussier ont été lentement supprimés.

«À certains égards, nous avons été surpris par la forte reprise de certains métaux de base plus tôt dans l’année, qui a vu l’aluminium, le cuivre et l’étain atteindre de nouveaux sommets de cycle. À l’époque, il était déjà clair que la croissance de la demande avait déjà atteint un sommet. La plupart des indicateurs que nous analysons font état d’une prolongation de cette période de faible demande, ce qui s’est en fait avéré être le cas.

«Les primes physiques ont tendance à baisser pendant la majeure partie de l’année, tandis que les données sur les expéditions de semi-finis non ferreux ont également confirmé les mauvaises conditions de la demande. Lorsque la baisse des principaux indicateurs économiques a été ajoutée au mix, il a été difficile d’expliquer le mouvement des prix au comptant du cuivre et de l’aluminium à 8 985 $ / t et 3 292 $ / t respectivement au début de juillet.

«Plus tôt cette année, les perturbations de l’approvisionnement, en particulier pour le cuivre, étaient encore un facteur de soutien sur le marché. Cependant, les nouvelles concernant les grèves et les problèmes techniques ont commencé à se tarir. Plus important encore, le changement de réponse du marché aux réductions de l’offre, c’est-à-dire que le marché a maintenant tendance à les ignorer plutôt qu’à se rallier brusquement aux nouvelles comme au début de l’année. Par exemple, les coupes de BHP Billiton et Xstrata pour le nickel n’ont guère contribué à endiguer la tendance baissière des prix.

«Dans le 4e trimestre Metals Review de Natixis Commodity Markets, nous considérons trois scénarios alternatifs. Compte tenu de la détérioration à la fois du secteur financier et de l’économie réelle, c’est-à-dire des secteurs qui consomment des métaux industriels, il est devenu clair que notre scénario bas est désormais le scénario le plus susceptible de se concrétiser. » Ces projections de cas bas sont détaillées dans le tableau ci-dessous.

À l’avenir, Natixis s’attend à peu de changements dans les fondamentaux du marché de l’aluminium. La production devrait rester forte au second semestre, l’expansion des capacités en Chine compensant largement l’impact des fermetures de fonderies à coût élevé. Ailleurs, les indicateurs économiques prospectifs brossent un tableau sans intérêt de la demande, qui est le principal moteur du marché pour le reste de l’année. En conséquence, on prévoit que l’offre dépassera la demande en 2008 de 600 000 t au total. À moins de nouvelles réductions de la production d’aluminium primaire, Natixis Commodity Markets prévoit que le marché restera excédentaire l’année prochaine (250 000 t).

Natixis Commodity Markets a revu son équilibre offre-demande et projette désormais un excédent de marché de 100 000 t de cuivre en 2008 et de 200 000 t en 2009. La faiblesse de la demande attendue tant cette année que l’année prochaine soutient également ces excédents. «Nous pensons que même si les prix du cuivre vont continuer sur une tendance à la baisse, ils ne reproduiront pas tout à fait les baisses massives observées ailleurs dans le secteur, car les stocks restent faibles et le marché reste sujet aux perturbations.

Compte tenu du redressement du commerce chinois, l’analyse de l’équilibre offre-demande a été légèrement modifiée pour cette année, ramenant l’excédent projeté à seulement 20 000 t par rapport à l’estimation précédente de Natixis de 65 000 t. «Natixis Commodity Markets a toujours le premier marché en excédent en 2009, bien que nous ayons réduit notre projection à 60 000 t contre 85 000 t. Nous prévoyons une accélération de la croissance de la production minière, la montée en puissance de San Cristobal et le redémarrage de Magellan faisant plus que compenser les fermetures de mines annoncées jusqu’à présent. Surtout, nous nous attendons à ce que la Chine redevienne un exportateur net de plomb raffiné.

Jusqu’à présent cette année, le marché du nickel a vu la demande s’affaiblir, reflétant les réductions de la production dans le secteur de l’acier inoxydable. En réalité, la demande ne devrait pas s’améliorer cette année. Ainsi, Natixis Commodity Markets prévoit un excédent légèrement supérieur de 30 000 t en 2008. Cela se compare à la prévision précédente de 10 000 t. À court terme, nous pourrions voir de nouveaux creux sur le marché du nickel.

En raison des problèmes d’approvisionnement continus rencontrés par les principaux producteurs d’étain, combinés à un environnement de demande terne, peu de changements sont attendus sur le marché de l’étain au cours des prochains mois. Il est peu probable que la demande s’effondre autant que sur d’autres marchés, car l’étain est mieux protégé de la crise des subprimes que les autres métaux de base. Par conséquent, les stocks devraient rester à des niveaux bas.

«À notre avis, le marché du zinc reste en grande partie inchangé par rapport à notre revue trimestrielle précédente. Bien qu’il y ait des nouvelles de certaines fermetures, notamment en Australie, nous pensons que des réductions beaucoup plus importantes sont nécessaires pour resserrer le marché des concentrés et, par la suite, restreindre la croissance de la production raffinée. La baisse récente des frais de traitement et la baisse des stocks du LME pourraient être considérées comme un point bas du marché du zinc. La croissance de la demande en dehors de la Chine devant rester à des niveaux faibles pendant le reste de l’année et la production devant rester stable, toute progression significative à la hausse sera vraisemblablement limitée. Après avoir pris en compte les dernières baisses de production minière, Natixis Commodity Markets a toujours le marché du zinc en excédent cette année (125 000 t) et l’année prochaine (75 000 t). » Ces projections sont plus positives que les prévisions avancées par l’ILZSG.

 

Prévisions de prix $ / t (cas bas)

             2005 2006 2007 2008 2009

Al 1,898 2,567 2,640 2,725 2,100

Cu 3,684 6,731 7,126 7,750 6,600

Ni 14 733 24 827 37 181 22 500 14 000

Pb 976 1 288 2 595 2 225 1 500

Sn 7 370 8 763 14 536 19 500 16 000

Zn 1385 3273 3250 2000 1600