Les primes physiques des métaux de base se stabilisent, mais à des niveaux qui indiquent une nouvelle faiblesse des prix

Macquarie Research note que la dernière série de données sur les primes pour décembre 2007 indique que les primes physiques pour la plupart des métaux de base se sont stabilisées aux États-Unis, en Europe et au Japon, après une période de baisse (étonnamment forte) au cours des six mois précédents.

La prime des métaux physiques est le prix que les acheteurs de métaux sont tenus de payer (en plus du prix LME) pour recevoir la livraison de leur achat à un endroit spécifié. La prime physique couvre les coûts tels que le fret, l’assurance, l’entreposage et les coûts logistiques. Compte tenu des fortes hausses des taux de fret au cours des 12 derniers mois (qui ont vu beaucoup plus que doubler), la baisse des primes est particulièrement douloureuse pour les producteurs et négociants de métaux, commente Macquarie Research.

Les primes des métaux physiques ont tendance à être fortement corrélées aux prix des métaux de base, un phénomène qui n’est pas particulièrement surprenant étant donné que les mouvements des primes des métaux ont tendance à donner une bonne indication de la disponibilité physique d’un métal.

Lorsque Macquarie Research a publié pour la dernière fois un rapport sur les primes physiques des métaux de base au début de novembre 2007, les prix des métaux de base (mesurés par l’indice des métaux de base LMEX) oscillaient autour de leurs sommets nominaux historiques atteints en mai 2006, tandis que les primes physiques moyennes étaient en baisse. assez fortement depuis mai 2007.

Au cours des deux mois qui ont suivi, les métaux de base ont diminué en ligne avec la faiblesse des primes physiques (qui prévalait depuis des mois). Cependant, malgré les récentes baisses des prix, le niveau des primes moyennes globales laisse présager de nouvelles baisses du LMEX à court terme, estime Macquarie. «Si nous regardons le cuivre en particulier, la relation historique entre les primes physiques du cuivre et les prix du cuivre n’a pas été trop forte. Cependant, il est clair qu’un très grand écart s’est creusé entre le prix du cuivre au LME et le niveau des primes physiques, ce qui implique que les prix du cuivre présentent une baisse considérable par rapport à leurs niveaux actuels.

Macquarie estime que le niveau actuel des prix du cuivre «est très élevé, compte tenu de la distance entre les prix du cuivre du haut de la courbe des coûts (à environ 4 000 et 4 500 $ / t)» et du fait que les stocks boursiers du cuivre sont à des niveaux similaires à ceux à ce jour. en 2007, lorsque les prix étaient inférieurs d’environ 15% à ce qu’ils sont actuellement. «Cependant, la chute des stocks de cuivre de la Shanghai Futures Exchange (SHFE) (qui ont chuté de 75 000 t depuis leur sommet d’un peu moins de 100 000 t en juin 2007), le potentiel pour les Chinois de se réapprovisionner de manière significative (nous pensons que ce n’est peut-être pas aussi vraisemblable que certains l’ont suggéré), et la menace omniprésente de rupture d’approvisionnement a fortement soutenu les prix.

«Un facteur de soutien pour le cuivre est que les primes de cuivre chinois auraient augmenté au cours du mois dernier, passant d’environ 55 $ / t (0,025 $ / lb) à 70-75 $ / t (0,033 $ / lb), avec des volumes plus petits achetés à des niveaux. aussi élevé que 120 $ / t (0,054 $ / lb). La hausse fait suite à une augmentation du SHFE par rapport au prix du LME à la fin du mois dernier, ce qui a accru l’incitation des Chinois à importer du cuivre raffiné. En fait, l’arbitrage LME / SHFE s’est déplacé en faveur de l’importation de cuivre raffiné pour la première fois depuis le début de 2007.

«Les primes de nickel ont continué de baisser aux États-Unis. Cependant, ils semblent s’être stabilisés en Europe et en Asie après avoir chuté de plus de 70% par rapport à leur pic de mai 2007. Le secteur européen de l’acier inoxydable a été particulièrement mou aux deuxième et troisième trimestres 2007, et bien que le marché de l’acier inoxydable sous-jacent montre quelques signes de reprise, il y a une grande quantité d’inventaire de fonte de nickel qui doit être traitée, et une offre abondante de fonte de nickel est toujours en train de trouver son chemin vers le marché. »

Macquarie Research rapporte qu’il entend «que le ferronickel (un produit qui ne peut pas être livré sur le LME) est offert à un prix inférieur au prix du LME, sans crédits de fer à payer – une détérioration significative par rapport à la pratique antérieure des crédits LME plats plus fer.

«Les dernières données sur les primes de plomb ont mis en évidence l’effet significatif que la hausse des exportations chinoises de plomb raffiné en novembre 2007 a eu sur les primes de plomb asiatiques. Les exportations chinoises de plomb raffiné sont passées de 9 883 t en octobre à 24 352 t en novembre (leur plus haut niveau depuis juin) suite à une augmentation de l’arbitrage LME / SHFE. Reflétant largement cela, les primes de plomb asiatiques ont chuté de 170 $ / t à environ 120 $ / t.

«Les dernières données sur les primes physiques pour le zinc et l’aluminium illustrent une certaine stabilisation des primes au cours des un à deux derniers mois, après une forte baisse depuis le milieu de 2007.»